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新股发行体制改革考验二级市场

时间:2013-06-15 10:43来源:sina新闻中心 点击:我要投稿 参与评论
  新股发行的新方案对于业界曾经热议的那些内容,比如,“新股发行的节奏”交由券商与企业决定、在询价环节更大比例地引入个人投资者、在一定的期限上,照顾到“破发”的后

  近日,证监会公布了最新一版的“新股发行体制改革(征求意见稿)”。

  新股发行的新方案对于业界曾经热议的那些内容,比如,“新股发行的节奏”交由券商与企业决定、在询价环节更大比例地引入个人投资者、在一定的期限上,照顾到“破发”的后果(将破发与否和发行人持股的锁定期限进行有条件的“对锁”)、网下配售进一步向机构投资者“倾斜”,以及强化打击“申报材料造假”等事项的“打击力度”等。既照顾了此前实行过多年的老办法的各项优点,也修正了老办法中的一部分“漏点”,确实释放出了“改革的红利”,效果如何,只要下一轮新股发出来,要想验证,应当不难。

  这是好的地方。

  不过,从我个人的角度来说,并不是特别看好这个方案的实际效果。

  因为这个“方案(全案)”的视角,仍然太宽;只要方案真正执行起来,可能偏离的程度,仍然太大;真正应该“放开”的地方,并没有放开(有关部门应当对机构彻底放开所有新股的“认购期权”,以此化解一级市场与二级市场的巨幅差价);真正应该“收紧”的地方,也没有收紧(一个好的IPO方案,应当像“花自己的钱”一样,珍惜二级市场中的每一分钱,决不能放手任由一级市场的玩家们肆意挥霍)。

  这是难解的地方。

  所以,我能理解有关方面锐意改革的心情,以及顾及市场的承受力、唯恐政策“踏空”的种种担忧(毕竟,现在是双向交易市场,政策稍有不慎,过于偏多,或过于偏空,均属“不智”)。

  反思近期的二级市场,现在是个什么状态呢?

  “玩得动而且玩得疯”的,已经全是小盘股,这当然是因为场内资金过于紧张所导致的必然结果;巧妇难为无米之炊;真正有钱的机构不多,有些机构,宁在一级市场“守株待兔”“望眼欲穿”,也不敢碰二级市场——比如近些年连创新低的蓝筹、亚洲最赚钱的上市公司、发行价16.8元而今只有8元的中国石油(8.13,0.02,0.25%)(601857.SH);如今照样不入机构的“法眼”,天天在边儿上“吃灰”。

  最后,还有一个纯粹的技术问题,那就是对于新股的询价机制,应当怎样向二级市场的个人参与者“询价”?

  事实上,所谓“询价”,只是采集、获取有关价格的短线信息,老的办法的“采集面”确实“太窄”了,现在也确实给“放宽”了,但问题解决了没有?恐怕仍然没有。

  说白了,这根本就不是一二级市场之间,能够完全做得好的“事儿”。

  这里实际上缺一个交易产品——认购期权(认购期权=把一级市场与二级市场之间的差价,用真正的价格工具,在“纯交易品”的层面上显示出来),你给大家补上就一切都清静了!
  管理层如果真心想从长线解决新股发行的“三高”问题,就必须让二级市场参与“找价”的同时,再让一级市场“闻着香,吃不着”,才能真正解决二级市场最大的担忧、释放二级市场外部的最大风险。

  当然了,以上这些内容也不是“急事儿”,现在解决不了,可以留着下次解决(优先股方案,或“在审企业”可以发债的方案,也是较好的方案,至少有极大的进步;因为“转债”本身,已经隐含了“认购期权”最具本质性的内容了……不过期权是交易品市场中的“活的灵魂”!)。

  现在的“真问题”,是经济的基本面,亟待重新“激活”股票市场的股权融资功能(相信至少在政策层面,启动IPO的窗口期,已经重新打开);因此,先推出一个相对温和的新股发行制度改革,不急不躁,投石问路,反而是当下新股发行改革方案的“上上之选”。

(徐州热线 责任编辑:admin)
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